来源：猎云精选，文 / 韩文静
横跨八个月，三只松鼠 2 亿元收购爱零食的计划宣布终止。
6 月 16 日，三只松鼠公告称，去年 10 月，其全资子公司拟以不超过 2 亿元收购爱零食的控制权，但最终双方就本次交易的部分核心条款未达成一致，决定终止本次收购事项。
虽然收购终止在商业领域十分常见，但这场分手却并不"体面"——爱零食创始人近日在社交平台连发数条视频，并称已正式起诉三只松鼠，为这场未果的交易增添了争议色彩。目前对于唐光亮的种种表态，三只松鼠暂无公开回应。
这场被业界视为三只松鼠抢占量贩零食市场、强化线下布局的关键收购，为何在资本热望中骤然搁浅，并且引发爱零食方面如此强烈的反应？
2 亿收购"告吹"，爱零食起诉
三只松鼠与爱零食的结缘，要从一起收购说起。
2024 年 10 月 28 日，三只松鼠宣布其全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过 2 亿元、0.6 亿元和 1 亿元分别收购爱零食、爱折扣和致养食品的控制权或相关业务及资产，其中对于爱零食的收购是金额最大的一笔。
据了解，爱零食于 2020 年诞生在湖南长沙，是由深耕零售与互联网行业的团队打造的全国连锁零食品牌。据爱零食披露的数据，截至 2024 年 10 月，其在全国已有超过 1800 家门店，覆盖 13 个省市自治区。
彼时，零食市场的头部品牌不断进行并购整合，形成了以鸣鸣很忙和万辰集团主导的"两超多强"竞争格局——零食很忙与赵一鸣零食合并为"鸣鸣很忙"，门店总数迅速突破 10000 家；万辰集团也陆续整合了好想来、来优品等品牌，扩大自身的影响力。
值得注意的是，三只松鼠同期启动的收购计划中，与爱折扣、致养食品的合作均在稳步推进。今年 4 月和 5 月，三只松鼠分别出资 1.14 亿元和 1295.57 万元，完成了对两家合资公司的部分股权收购，唯独与爱零食的合作宣告终止，对此，三只松鼠给出的原因是"部分核心条款未达成一致"，但并未透露具体细节。
三只松鼠方面表示，本次终止的仅为意向性协议，不会对公司经营业绩产生重大不利影响。三只松鼠在终止收购公告中称，该公司将继续围绕既定战略，寻求更多的发展机会。
然而，这场商业联姻的"破裂"却并不平静——爱零食创始人唐光亮在收购终止后迅速通过社交平台发声，表示自己作为爱零食的创始人，有义务维持爱零食的品牌和商誉，所有分享的内容，我负法律责任。他在视频中直言"欺人太甚"，认为三只松鼠"反复压价"。
"在市场转了一圈回来，他们（三只松鼠）认为别的（品牌）估值更低，希望我让一点步""我们从 1 个亿的发展基金加上五千万的生活费加上 2 亿股票，最终调到 2000 万。""我们拒绝这一笔 2000 万元的投资，理由很简单——反复无常，未来（三只松鼠）成为股东，沟通成本太高了。"
唐光亮提到，2025 年 4 月 15 日，三只松鼠团队到达长沙，称供应链没想象的那么好搞，可以投资 4000 万，逻辑是爱零食的估值太高，不便于三只松鼠去整合其他品牌，但唐光亮认为估值太低，不便于爱零食下一次融资。5 月 28 日，三只松鼠团队再次来到长沙，称投资 2000 万，唐光亮回复这笔投资不需要了。
此外，唐光亮还在视频中透露，在三只松鼠参与业务的 8 个月里，对方深度介入经营并产生费用，但双方对费用承担未达成一致。此外，他们整合浙江和江西区域品牌后遭三只松鼠否定，还因此与两位创始人解约，而办公室租金、用品及员工工资等 200 多万费用均由爱零食承担。
从唐光亮的言论中可以看出，三只松鼠对爱零食的收购终止的核心原因，或是双方对于爱零食估值的巨大差异导致。此外，唐光亮还提到，在 6 月 13 日，爱零食正式起诉了三只松鼠。
值得玩味的是，就在与爱零食纠纷发酵之际，三只松鼠与零食优选达成战略合作。6 月 21 日，零食优选与三只松鼠签署深度战略合作协议，双方将在组织力提升、自有产品开发、线上线下渠道融合、营销资源共享等多个板块深入合作。
坚果巨头，发力线下市场
近些年来，三只松鼠对线下市场的扩张相当重视。此前，在收购爱零食的公告中，三只松鼠就明确表示："近年来，以量贩零食、社区折扣超市等为代表的线下零售业态快速崛起以及新渠道催生了新品类的繁荣。三只松鼠拟与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。"
回溯三只松鼠的发展历程，线上渠道曾是其崛起的关键驱动力。2012 年成立之初，三只松鼠精准抓住电商发展红利，借助淘宝等平台迅速打开市场，2019 年营收一举突破百亿大关，线上营收占比达到 97%。
然而，随着电商流量边际增量放缓、线上渠道成本攀升，加上以量贩零食、社区折扣超市为代表的线下零售业态蓬勃兴起，线下渠道的重要性变得不言而喻。
三只松鼠创始人章燎原曾公开表示"企业要做得更大，一定要进入线下"。他期望在未来 2 年至 3 年内扭转公司营收结构，将线上与线下占比从 7:3 调整为 5:5。
2022 年 -2024 年，三只松鼠在第三方电商平台的营业收入占总营收的比例分别为 65.66%、69.59%、69.73%，尽管较 2019 年时的 97% 已有所下降，但线上仍是其业绩增长的主要驱动力，占总营收比例约七成。与此同时，三只松鼠的线下门店扩张并不尽如人意。2022 年 -2024 年，三只松鼠线下门店数量分别为 561 家、415 家、333 家。
这一背景下，三只松鼠将目光投向爱零食，也在情理之中。通过收购快速补强线下布局，无疑是战略转型的合理选择。
虽然最终合作未果，但公司并未放缓线下布局步伐，反而加速探索创新业态。今年 5 月，三只松鼠推出两大创新业态："一分利"便利店和全品类"生活馆"，承接线下流量。
其中，"一分利"已开启加速扩张，目前在安徽芜湖已开设 4 家门店，公司计划年底签约门店超 500 家。6 月 20 日，三只松鼠首家自有品牌全品类生活馆"三只松鼠生活馆 · 阳光之城店"，在安徽芜湖开业，门店上线 1000 余款 SKU，品类丰富，涵盖现制烘焙、饮品、熟食等。按照规划，2025 年将开出 20 家全品类生活馆。
今年 4 月，三只松鼠向港交所递交招股书，对于此次 IPO 募集资金，三只松鼠提到将用于强化线下门店网络，计划在显著位置设立旗舰店和样板店，为三只松鼠及折扣加盟商提供支持等，以吸引更多加盟商。
这一系列动作表明，尽管收购受挫，三只松鼠仍在坚定推进线下战略，通过自主创新多管齐下拓展线下版图，但自主扩张的速度与成效，显然需要更长时间验证。
"重生之年"，大举全品类战略
进入 2025 年，一个很明显的变化是，三只松鼠不再只盯着零食，而是以新姿态拥抱全品类战略。
创始人章燎原将今年定义为"重生年"，其背后是从"国民零食品牌"向"全品类自有品牌零售商"的战略转型。章燎原表示，自有品牌的时机来了，"时机一去不返，错过了时机，再努力也是白费。"
这场转型始于年初的密集布局：3 月投资设立芜湖第二大脑咖啡有限公司，孵化咖啡子品牌；同月宣布全面进军饮料赛道，推出 60 款硬折扣单品；4 月推出母婴用品品牌"小鹿蓝蓝 CARE "，上线婴幼儿洗衣液、乳霜保湿纸等产品；5 月在"三生万物"全域生态大会上，章燎原一次性发布 33 个子品牌，横跨酒饮、日化、宠物食品、预制菜、方便速食等领域，甚至包括卫生巾品牌"她至美"；6 月成立安徽饿了个喵宠物食品有限公司，正式加码宠物经济。
全品类战略的底层逻辑，在于三只松鼠体系下，每次创新尝试都有较高的容错空间和实验空间。章燎原表示，与传统企业不同，在三只松鼠超强的供应链和电商渠道能力加持下，每一种品类创新都从小规模测试开始，只有销量不错的情况下，三只松鼠才会加码投入营销资源，继续测试效果好再追加资源。
这种"试错式创新"依赖于其强大的电商渠道能力——即便新品牌在线下遇阻，仍可通过线上快速测试市场反应。也如章燎原自己所说："先推出去试试，说不定哪个就成功了。也许会失败，但如果不失败就一定会往前走。"
站在 2025 年的时间节点，零食行业正经历从规模扩张到质量竞争的转型。三只松鼠的 "重生" 之路，既是一家企业的战略突围，也是整个行业变革的缩影。当并购热潮退去，真正考验企业的不仅仅是供应链的深度、渠道的韧性，更是在不确定市场中捕捉新机会的能力。
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